第一部分貨幣信貸概況2013年第三季度，迷利倉國民經濟穩中向好，銀行體系流動性合理適度，信用總量總體增長較快，貸款結構有所改善。一、貨幣供應量較快增長2013年9月末，廣義貨幣供應量M2餘額為107.7萬億元，同比增長14.2%，增速比6月末和上年末分別高0.2個和0.4個百分點。狹義貨幣供應量M1餘額為31.2萬億元，同比增長8.9%，增速比6月末略低0.1個百分點，比上年末高2.4個百分點。流通中貨幣M0餘額為5.6萬億元，同比增長5.7%。前三季度現金淨投放1833億元，同比少投放850億元。9月末，基礎貨幣餘額為26.3萬億元，同比增長11.5%，比年初增加1.08萬億元。貨幣乘數為4.09，與6月末持平。金融機構超額準備金率為2.1%，其中，農村信用社為4.2%。二、金融機構存款穩步增長9月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款餘額為105.8萬億元，同比增長14.3%，增速比6月末和上年末均高0.2個百分點，比年初增加11.4萬億元，同比多增1.5萬億元。人民幣各項存款餘額為103.1萬億元，同比增長14.6%，增速比6月末和上年末分別高0.3個和1.2個百分點，比年初增加11.3萬億元，同比多增2.2萬億元。外幣存款餘額為4487億美元，同比增長8.4%，比年初增加385億美元，同比少增1003億美元，主要是上年同期基數較高，也與美聯儲退出量化寬鬆政策的預期有關。從人民幣存款部門分佈看，住戶存款和非金融企業存款均同比多增。9月末，金融機構住戶存款餘額為45.6萬億元，同比增長14.6%，比6月末略高0.1個百分點，比年初增加5.0萬億元，同比多增947億元。非金融企業人民幣存款餘額為35.0萬億元，同比增長11.6%，增速比上年末高3.7個百分點，比年初增加2.4萬億元，同比多增9829億元。9月末，財政存款餘額為3.9萬億元，比年初增加1.5萬億元，同比多增8311億元。三、金融機構貸款平穩較快增長9月末，全部金融機構本外幣貸 款餘額為75.0萬億元，同比增長14.6%，增速比6月末低0.5個百分點，比年初增加7.7萬億元，同比多增4117億元。人民幣貸款增長平穩較快。9月末，人民幣貸款餘額為70.3萬億元，同比增長14.3%，增速比6月末高0.1個百分點，比年初增加7.28萬億元，同比多增5570億元。6月份以來信貸擴張動力較強，貸款集中于月初投放的情況較為突出。在外貿順差較大、外匯大幅流入、銀行體系流動性較為寬鬆的情況下，貨幣信貸擴張的壓力仍然較大。中長期貸款增速逐步提升。人民幣住戶貸款增長較快，9月末同比增長23.7%，比年初增加3.1萬億元，同比多增1.1萬億元。其中，個人住房貸款比年初增加1.2 萬億元，同比多增6605億元，2013年以來月度增量持續超過千億元水平。在房貸總量較大、增速較快的情況下，部分房貸需求仍難以得到滿足，其原因主要為：一是部分地區房地產市場較為火爆，房貸需求超過了銀行在合理審慎情況下的貸款投放能力；二是隨著經濟回升，部分銀行加大了結構調整力度，將更多貸款投向收益更好、也符合政策導向的小微企業和消費等領域，相應收縮了房貸增速。非金融企業及其他部門貸款相對平穩，同比增長11.1%，比年初增加4.2萬億元，同比少增5733 億元。從期限看，中長期貸款比年初增加3.9萬億元，同比多增1.5萬億元，增量占比達53.3%，比2012年平均水平高18.3個百分點；9月末增速為12.7%，已連續9個月攀升。包含票據融資在內的短期貸款平穩增長，比年初增加3.2萬億元，2013年以來在全部貸款中的增量占比基本穩定在45%左右。分機構看，中資全國性大型銀行、中資全國性中小型銀行與小型農村金融機構貸款同比多增較多。表12013年前三個季度分機構人民幣貸款情況單位：億元注：ヾ中資全國性大型銀行是指本外幣資產總量大於等於2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準)。ゝ中資全國性中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元且跨省經營的銀行。ゞ中資區域性中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元且不跨省經營的銀行。々小型農村金融機構包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社。數據來源：中國人民銀行。外幣貸款增速高位逐步放緩。9月末，金融機構外幣貸款餘額為7657億美元，同比增長22.9%，比3月末和6月末分別回落11.9個和10.3個百分點，比年初增加823億美元，同比略少增22億美元。從投向看，進出口貿易融資增加237億美元，在全部貸款中增量占比為28.8%；境外貸款與境內中長期貸款增加396億美元，同比多增81億美元。專欄1商業銀行同業業務與貨幣創造同業業務是商業銀行之間及其與其他金融機構之間的資金往來行為，主要包括同業拆借、同業存放、買入返售(賣出回購)、同業借款等。近年來，中國商業銀行同業業務發展迅速，對貨幣供給也產生了直接影響。從中國廣義貨幣M2的來源看，以往貸款和外匯占款是兩個主要渠道。商業銀行在發放貸款或購買 外匯時，其資產方在增加“貸款”或“外匯占款”的同時，負債方會相應增加(記 錄)“人民幣存款”。由於存款計入M2，就會直接增加貨幣供給。這意味著，只要商業銀行貸款增加多、購買外匯多，M2自然也會比較多，因此以往運用貸款和外匯占款變化可以較為準確地預測貨 幣總量變化。但近兩年受同業業務快速發展的影響，貨幣創造渠道發生了一定變化，其背後掩藏的問題也較為複雜。我們可以把商業銀行通過同業業務創造貨幣的渠道稱為“同業渠道”，依照交易對手方的不同，又可進一步分為非銀行同業渠道和銀行同業渠道。非銀行同業渠道指商業銀行向非存款類金融機構融出資金，交易對手包括商業銀行表外理財和保險公司等，此時在資產方會記錄為這些機構欠銀行的債權(與貸款類似)，同時在負債方則會記錄(派生)為其在商業銀行的存款(同業存款)，這樣也就增加了全社會貨幣供給。值得注意的是，同業存款之前不計入M2統計，2011年9月調整統計口徑後開始計入M2。銀行同業渠道指商業銀行實際上向非金融企業提供了類似于貸款的融資，但是通過一定的會計操作，將這些業務在資產方記錄為同業資金運用科目(不計入貸款)，在負債方記錄(派生)為非金融企業在商業銀行的存款，從而實現了貨幣創造。可能的操作方式包括“買入返售銀行承兌匯票”、“同業代付”以及“買入返售信托收益權”等。由於同業業務發展較快，近兩年同業渠道在貨幣創造中的占比上升。2013年以來，通過同業渠道創造的M2一度僅低於人民幣貸款，高于外匯占款和證券投資。由於商業銀行同業業務易受季節性因素、流動性水平以及監管政策等影響，波動較大，導致M2的穩定性受到影響。目前看，同業渠道與外匯占款往往有共向波動特徵，外匯流入多會增加銀行體系流動性，同業業務多數時候增長也快，外匯流入下降會減少銀行體系流動性，同業業務也可能相應下降。2013年前幾個月M2增長較快，就與外匯流入相對較多以及同業業務增長快有關。而6月份M2增速較5月下降了1.8個百分點，同業業務大幅收縮是其中的主要原因。目前同業業務已經成為金融機構融通資金、管理資產負債、創新產品和拓展利潤增長點的重要渠道。但部分機構在開展同業業務中也存在操作不規範、信息不透明、期限錯配較嚴重和規避監管等問題，部分商業銀行還利用同業業務開展類貸款融資或虛增存款規模，加大了流動性管理和風險防控的難度，並在一定程度上影響了宏觀調控和金融監管的效果。下一步，應進一步完善同業業務管理制度，將標準化、透明度作為規範和加強同業業務管理的抓手，健全相關考核和監管機制，引導其在規範基礎上穩健發展。完善金融統計和會計制度，以更全面、更準確地反映商業銀行的信用擴張和經營行為。考慮到未來金融創新會更趨複雜，有必要進一步改進金融宏觀調控框架，強化流動性管理和價格型調控機制。同時，也要繼續強化宏觀審慎管理，可考慮把更多信用創造活動納入宏觀審慎政策框架，防止金融部門出現過度加杠杆和順周期波動。四、社會融資規模接近14萬億元初步統計，2013年前三季度社會融資規模為13.9 6萬億元，比上年同期多2.24萬億元。其中，第三季度社會融資規模為3.81萬億元，分別比上季度和上年同期少1800億元和1388億元。從結構看，前三季度主要有以下特點。第一，人民幣貸款增長平穩，投放額較 上年同期有所增加，占比有所下降。前三個季度新增人民幣貸款占同期社會融資規 模的52.1%，同比低5.2個百分點。第二，外幣貸款前多後少，總體與上年同期基本相當。分階段看，1-5月外幣貸款折合人民幣累計增加5658億元，比上年同期多增3932億元；6-9月累計淨下降493億元，比上年同期少4110億元。第三，企業債券融資額前多後少，股票融資持續處於較低水平。分階段看，1-5月企業債券累計淨融資1.18萬億元，比上年同期多5551億元；6-9月累計淨融資為3442億元，比上年同期少5883億元。前三個季度，非金融企業境內股票融資同比少552億元。第四，委托貸款和信托貸款同比多增較多,未貼現銀行承兌匯票同比少增。表2社會融資規模單位：億元注：ヾ社會融資規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金總額，是增量概念。ゝ當期數據為初步統計數。ゞ表中的人民幣貸款為歷史公佈數。數據來源：中國人民銀行、國家發展和改革委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司和中國銀行間市場交易商協會等。五、金融機構存貸款利率總體平穩9月份，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為7.05%，比8月份下降0.04個百分點，比6月份上升0.14個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為7.16%，比6月份上升0.06個百分點；票據融資加權平均利率為6.61%，比6月份上升0.73個百分點，票據利率小幅上升主要受金融機構調整資產負債結構，壓縮票據業務影響。個人住房貸款利率略有走高，9月份加權平均利率為6.39%，比6月份上升0.09個百分點。從利率浮動情況看，執行下浮、基準利率的貸款占比有所下降，執行上浮利率的貸款占比有所上升。9月份，一般貸款中執行下浮、基準利率的貸款占比分別為1 0.70%和23.31%，比6月份分別下降1.85個和1.21個百分點；執行上浮利率的貸款占比為65.99%，比6月份上升3.06個百分點。利率出現的變化反映出經濟活動升溫及對資金需求較為旺盛。表32013年1-9月金融機構人民幣貸款各利率區間占比單位：%數據來源：中國人民銀行。外幣存貸款利率在國際金融市場利率波動、境內外幣資金供求變化等因素的綜合作用下低位小幅波動，總體較6月份有所上升。9月份，活期、3個月以內大額美元存款加權平均利率分別為0.19%和1.58%，比6月份分別上升0.07個和0.51個百分點；3個月以內、3(含)-6個月美元貸款加權平均利率分別為2.28%和2.80%，比6月份分別上升0.05個和0.46個百分點。表42013年1-9月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%數據來源：中國人民銀行。六、人民幣匯率彈性增強第三季度，人民幣匯率保持基本穩定，雙向浮動特徵明顯，匯率彈性增強，人民幣匯率預期總體平穩。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.1480元，比6月末升值307個基點，升值幅度為0.50%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年9月末，人民幣對美元匯率累計升值34.62%。根據國際清算銀行的計算，第三季度，人民幣名義有效匯率升值0.35%，實際有效匯率升值1.09%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013 年9月，人民幣名義有效匯率升值30.92%，實際有效匯率升值40.55%。第二部分貨幣政策操作2013年第三季度，中國人民銀行按照國務院統一部署，堅持穩中求進的工作總基調，不放鬆也不收緊銀根，繼續實施穩健的貨幣政策，並著力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。一、靈活開展公開市場操作中國人民銀行加強對影響流動性供求各因素的分析監測，靈活開展公開市場操作，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行。充分發揮公開市場操作預調微調功能，視流動性供求變化靈活開展短期逆回購操作，有效熨平多種因素引起的短期流動性波動。對部分到期的3年期中央銀行票據開展了續做操作，把適度凍結長期流動性和提供短期流動性相結合，合理調節銀行體系流動性。第三季度，累計開 展逆回購操作4700億元，開展央行票據到期續做操作4008億元。截至9月末，逆回購餘額為800億元。在國際金融形勢複雜、流動性供求方向多變的情況下，中國人民銀行加強對市場環境和市場利率走勢的分析監測，保持公開市場操作利率穩定，有效引導市場預期和促進貨幣市場利率平穩運行。截至9月末，7天期和14天期逆回購操作利率分別為3.90%和4.10%。適時開展中央國庫現金管理操作。第三季度，中國人民銀行共開展了五期國庫現金管理商業銀行定期存款業務累計2500億元，其中3個月期2000億元，6個月期50 0億元。二、開展常備借貸便利操作，促進銀行體系流動性總體平衡第三季度，為保持貨幣市場流動性合理適度，中國人民銀行向符合宏觀審慎要求的金融機構提供常備借貸便利，取得了較好的效果。通過續發行三年期央票凍結長期流動性，同時通過常備借貸便利和公開市場逆回購提供必要的短期流動性支持，兩種操作相結合，既有利於在未來國際收支形勢不確定的情況下保持流動性適中，也有利於維護貨幣市場的穩定。三季度以來，鑒於國際收支形勢變化、外匯流入量增加，常備借貸便利適度有序減量操作，保持銀行體系流動性平穩。9月末，常備借貸便利餘額386 0億元，比6月末下降300億元。三、加強宏觀審慎管理，繼續發揮差別準備金動態調整機制的逆周期調節作用中國人民銀行繼續運用差別準備金動態調整機制加強宏觀審慎管理。根據國內外經濟金融形勢變化以及金融機構穩健性狀況和信貸政策執行情況，對差別準備金動態調整機制的有關參數進行調整，引導信貸平穩適度增長，增強金融機構抗風險能力。第三季度，適當加大了對有關政策參數的調整力度，以進一步鼓勵和引導金融機構增加小微企業、“三農”及中西部欠發達地區的信貸投入。四、加強窗口指導和信貸政策引導中國人民銀行認真貫徹中央經濟工作會議和國務院關於金融支持實體經濟發展的指導意見、全國小微企業金融服務經驗交流會議的有關精神，繼續 發揮貨幣政策工具、宏觀審慎政策工具以及信貸政策的結構引導作用，加強與產業政策的協調配合，支持經濟結構調整和轉型升級，增強金融服務實體經濟的水平。整合金融資源支持小微企業發展，支持中小企業通過區域集優、發行中小企業集合票據等融資，支持商業銀行發行專項用于支持小微企業貸款的金融債券。大力推進農村金融產品和服務方式創新，鼓勵和引導金融機構加大對“三農”領域的信貸支持力度，服務現代農業發展。引導金融機構加強對國家重點在建續建項目、現代服務業、科技創新、戰略性新興產業等經濟社會發展重要領域的金融支持，加大對就業、助學等民生領域的金融支持和服務。扎實推進擴大信貸資產證券化試點，發揮其盤活存量信貸資產的作用。嚴格控制對“兩高一剩”行業的貸款，支持對整合過剩產能的企業定向開展並購貸款，促進產能過剩矛盾化解。嚴格實施差別化住房信貸政策，堅決抑制投機投資性購房，繼續支持保障性住房、棚戶區改造、中小套型普通商品住房建設和居民首套自住普通商品房消費。信貸結構進一步改善，體現了“有保有壓”。一是對小微企業和“三農”的信貸支持保持了較強力度。9月末，小微企業貸款餘額同比增長13.6%，比大型和中型企業貸款增速分別高2.2個和3.4個百分點；“三農”貸款餘額同比增長18.6%，比各項貸款增速高了4個百分點。二是民營企業貸款支持力度大於國有企業。2013年前三季度，累計發放民營企業貸款占全部企業貸款的69.1%。三是服務業貸款支持力度加大。前三季度，累計發放服務業貸款占全部企業貸款的37.6%，同比增長21.8%，增速比上年同期和上年末分別提高1.8個和2.2個百分點。四是對產能過剩行業貸款嚴控。自2011年7月以來，產能過剩行業中長期貸款增速一直處於個位數水平。9月末，產能過剩行業中長期貸款餘額為2.04萬億元，同比增長6.7%。五、進一步推進利率市場化改革按照國務院的統一部署，中國人民銀行繼續穩步推進利率市場化改革。一是全面放開金融機構貸款利率管制。2013年7月20日,中國人民銀行取消金融機構除商業性個人住房貸款以外的貸款利率下限，放開票據貼現利率管制，同時對農村信用社貸款利率不再設立上限。二是建立金融機構市場利率定價自律機制。2013年9月24日，市場利率定價自律機制成立會議召開。市場利率定價自律機制是由金融機構組成的市場定價自律和協調機制，旨在符合國家有關利率管理規定的前提下,對金融機構自主確定的貨幣市場、信貸市場等金融市場利率進行自律管理，維護市場正當競爭秩序，促進市場規範健康發展。三是建立貸款基礎利率集中報價和發佈機制。2013年10月25日，貸款基礎利率集中報價和發佈機制在試運行一個月後正式運行。貸款基礎利率是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。在報價行自主報出本行貸款基礎利率的基礎上，指定發佈人對報價進行加權平均計算，形成報價行的貸款基礎利率報價平均利率並對外予以公佈。貸款基礎利率機制推出首日，建設銀行即簽署了兩筆以該行貸款基礎利率報價為基準的一年期貸款協議，加點利差為90個基點，總額共計5.5億元。同時，工商銀行與四家客戶簽訂了基於貸款基礎利率的協議，金額共計9820萬元。此後，其他銀行也陸續發放了基於貸款基礎利率定價的貸款。10月30日，中信銀行與花旗銀行成交首筆以貸款基礎利率為基準的利率互換交易，期限2年，名義本金1億元，貸款基礎利率的應用正在逐步擴大。建立市場利率定價自律機制、貸款基礎利率集中報價和發佈機制對進一步推進利率市場化改革具有重要意義。一是激勵金融機構強化財務約束，實現科學合理定價；二是通過建立信貸市場基礎利率，為金融機構信貸產品市場化定價提供參考；三是強化定價自律管理，維護公平有序的市場競爭秩序。專欄2貸款基礎利率集中報價和發佈機制貸款基礎利率是商業銀行對其最優質客戶執行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎上加減點生成。它是金融機構對其資金成本、信用風險成本、管理費用、最低資本回報等因素進行綜合衡量後，確定的貸款利率水平，可以真實地反映信貸市場的資金價格。美國、日本等主要經濟體基本都建立了貸款基礎利率報價機制。例如，美國的貸款基礎利率(PrimeRate)由《華爾街日報》根據10家大型銀行的貸款基礎利率報價對外發佈。目前，美國的貸款基礎利率主要應用于零售客戶的消費貸款、信用卡透支等業務定價中；加拿大的貸款基礎利率由5家最大商業銀行參與報價，在剔除最高與最低報價後，對剩餘3家報價進行算術平均計算生成貸款基礎利率，並通過加拿大央行網站對外發佈；日本的貸款基礎利率由6家主要銀行參與報價，日本央行在其網站上同時公佈短期貸款基礎利率報價的平均值以及最高、最低值。從主要國家和地區的經驗看，貸款基礎利率機制是貸款利率市場化改革中重要的制度安排，在很大程度上發揮了貸款利率定價自律管理的作用，對於中國穩步推進利率市場化改革具有重要的借鑒意義。借鑒國際經驗，2013年10月25日，中國的貸款基礎利率集中報價和發佈機制(L oanPrimeRate，簡稱LPR)正式運行。從報價行看，貸款基礎利率首批報價行共9家，分別為工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行、浦發銀行、興業銀行和招商銀行。從報價期限看，運行初期向社會公佈1年期貸款基礎利率。從貸款基礎利率的生成和發佈機制看，每個工作日在各報價行報出本行貸款基礎利率的基礎上，由全國銀行間同業拆借中心根據報價行的報價情況，剔除最高、最低各1家報價後，將剩餘報價作為有效報價，以各有效報價行上季度末人民幣各項貸款餘額占所有有效報價行上季度末人民幣各項貸款總餘額的比重為權重，進行加權平均計算，得出貸款基礎利率報價平均利率，于每個工作日通過上海銀行間同業拆放利率網對外公佈。從報價的監督管理看，市場利率定價自律機制將按年對報價行的報價質量進行監督評估，促進提升貸款基礎利率的基準性和公信力。貸款基礎利率集中報價和發佈機製作為市場利率定價自律機制的重要組成部分，是上海銀行間同業拆放利率(Shibor)機制在信貸市場的進一步拓展和擴充，有利於強化金融市場基準利率體系建設，促進定價基準由中央銀行確定向市場決定的平穩過渡；有利於提高金融機構信貸產品定價效率和透明度，增強自主定價能力；有利於減少非理性定價行為，維護信貸市場公平有序的定價秩序；有利於完善中央銀行利率調控機制，為進一步推進利率市場化改革奠定制度基礎。六、進一步完善人民幣匯率形成機制繼續按主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，重在堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。第三季度，人民幣對美元匯率中間價最高為6.1475元，最低為6.1817元，64個交易日中34個交易日升值、30個交易日貶值。第三季度最大單日升值幅度為0.14%(86點)，最大單日貶值幅度為0.1 1%(68點)。人民幣對歐元、日元等其他國際主要貨幣匯率雙向波動。9月末，人民幣對歐 元、日元匯率中間價分別為1歐元兌8.2983元人民幣、100日元兌6.2793元人民幣，分別較6月末貶值2.95%和0.30%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2013年9月末，人民幣對歐元匯率累計升值20.68%，對日元匯率累計升值16.35%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交活躍，流動性明顯提升，降低了微觀經濟主體的匯兌成本。表52013年第三季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣數據來源：中國外匯交易中心。第三季度，在中國人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下境外貨幣當局共開展交易2960億元人民幣，共實際動用41.69億元人民幣，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。七、跨境人民幣業務平穩發展跨境貿易和投資人民幣結算業務平穩有序發展。初步統計，2013年第三季度，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務1.1萬億元，同比增長37.5%。其中，貨物貿易結算金額0.7萬億元，服務貿易及其他經常項目結算金額0.4萬億元。跨境貿易人民幣結算實收4400.7億元，實付6562.1億元，收付比為1︰1.5。直接投資方面，第三季度銀行累計辦理人民幣跨境直接投資結算金額1376.6億元，其中，人民幣對外直接投資結算金額298.1億元，外商直接投資結算金額1078.5億元。圖1跨境貿易人民幣結算情況數據來源：中國人民銀行。經國務院批准，2013年10月9日，中國人民銀行與歐洲中央銀行簽署了規模為3500億元人民幣/450億歐元的中歐雙邊本幣互換協議。與歐洲中央銀行建立雙邊本幣互換安排，可為歐元區人民幣市場的進一步發展提供流動性支持，促進人民幣在境外市場的使用，也有利於貿易和投資的便利化。八、深入推進金融機構改革推動擴大中國農業銀行“三農金融事業部”改革試點範圍。經過3年多的試點，中國農業銀行“三農金融事業部”的體制機制優勢逐步顯現，改革試點取得了積極進展和明顯成效。為貫徹落實國務院常務會議和《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(國辦發〔2013〕67號)精神，中國人民銀行正在會同有關部門積極推動改革試點範圍進一步擴大，並繼續完善相關扶持政策，不斷提升中國農業銀行服務“三農”和縣域經濟的能力和水平。農村信用社改革進展順利，成效顯著。一是資產質量顯著提升。按貸款五級分類口徑統計，9月末，資本充足率為10%；全國農村信用社不良貸款比例為3.7%，比上年末下降0.9個百分點。二是涉農信貸投放大幅增加。9月末，全國農村信用社的各項存貸款餘額分別為13.8萬億元和9.0萬億元，比上年末分別增長14.9%和15.4% 。全國農村信用社涉農貸款餘額和農戶貸款餘額分別為6.1萬億元和3.0萬億元，比上年末分別增長14.3%和14.6%。三是產權制度改革進展順利。截至9月末，全國共組建以縣(市)為單位的統一法人農村信用社1738家，農村商業銀行413家，農村合作銀行129家。九、深化外匯管理體制改革進一步提升貿易投資便利化水平。加快推進服務貿易外匯管理改革。在深入論證改革方案的基礎上，2013年7月份發佈服務貿易外匯管理改革法規，宣佈自2013年9月1日起實施服務貿易外匯管理改革，進一步推進貿易投資便利化。規範並推動個人本外幣兌換特許業務發展，支持個人本外幣特許兌換公司試點開辦外幣旅行支票代售業務。穩步推進人民幣資本項目可兌換。穩步實施合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)和合格境內機構投資者(QDII)制度。前三季度，共批准78家QFII機構投資額度100.49億美元，65家RQFII機構投資額度673億元人民幣，26家QDII機構投資額度27.5億美元。同時，完善RQFII額度管理相關制度，力求做到公平、透明。推動小額外保內貸業務試點工作，積極支持民營經濟和小微企業發展。推進跨境擔保外匯管理改革，簡化並明確相關外匯管理手續。第三部分金融市場分析2013年第三季度，金融市場總體運行平穩。貨幣市場交易量增速減緩，市場利率平穩運行；債券發行規模持續擴大；股票市場指數回升，成交量上升；保險業資產穩定增長；外匯掉期交易活躍。一、金融市場運行(一)貨 幣市場交易量增速減緩，市場利率總體平穩銀行間回購交易量增速減緩，拆借交易量同比下降。前三季度，銀行間市場債券回購累計成交117.6萬億元，日均成交625 7億元，同比增長9.1%，增速比上半年減緩4.2個百分點；同業拆借累計成交28.4萬億元，日均成交1510億元，同比下降21.6%，主要是6、7月日均成交量同比下降較多，8、9月成交量有所回升。從期限結構看，市場交易仍主要集中于隔夜品種，前三季度回購和拆借隔夜品種的成交量分別占各自總量的79.4%和83.2%，占比同比分別下降1.3個和4.4個百分點。交易所國債回購累計成交41萬億元，同比增長67.4% 。從融資主體結構看，主要呈現以下特點：一是大型銀行整體繼續向市場供給資 金，但融出資金量同比減少。前三季度大型銀行累計淨融出37.1萬億元，同比少融出12.4萬億元，其中第三季度同比少融出5.7萬億元。二是中小型銀行融入資金量同比減少，其中在同業拆借市場上，中小型銀行由上年同期的資金淨融入轉為淨融出，與大型銀行共同為拆借市場提供資金。三是證券、基金和保險公司資金需求繼續擴大，而其他金融機構和產品資金需求較上年同期回落。表62013年前三個季度金融機構回購、同業拆借資金淨融出、淨融入情況單位：億元注：ヾ中資大型銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。ゝ中資中小型銀行包括招商銀行等17家中型銀行、小型城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行。ゞ其他金融機構及產品包括城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產管理公司、社保基金、投資公司、企業年金、其他投資產品等，其中部分金融機構和產品未參與同業拆借市場。々負號表示淨融出，正號表示淨融入。數據來源：中國外匯交易中心。第三季度，在外匯占款有所增加的同時，中央銀行靈活實施公開市場操作，促進銀行體系流動性供求平衡，商業銀行資產配置趨於謹慎，貨幣市場利率在二季度高位回落後平穩運行。9月質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率分別為3.49%和3.47%，略高于8月的水平，月環比回升幅度分別比上年同期收窄10個和6個基點。9月末，隔夜、1周、3個月和1年期Shibor分別為3.13%、4.20%、4.67%和4.40%。人民幣利率互換交易活躍度有所下降。前三季度，人民幣利率互換市場交易名義本金總額為2.1萬億元。其中，第三季度，人民幣利率互換市場交易名義本金額為5860.5億元，同比減少26.8%。從期限結構來看，1年及1年期以下交易最為活躍，其名義本金總額為4434.9億元，占總量的75.7%。從參考利率來看，人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括7天回購定盤利率和Shibor，與之掛�的利率互換交易名義本金占比分別為71.5%和27.3%。表7利率衍生產品交易情況數據來源：中國外匯交易中心。(二)債券交易量同比減少，債券發行規模持續擴大銀行間債券市場現券交易量同比減少。前三季度累計成交36.4萬億元，日均成交1937億元，同比下降33.5%。主要是第二、三季度成交量同比分別減少8.1萬億元和17.1萬億元。從交易主體看，中資大型銀行、其他金融機構及產品和外資金融機構是銀行間現券市場上的主要淨買入方，前三季度分別淨買入現券2303億元、1826 億元和1476億元；中資中小型銀行是主要淨賣出方，前三季度淨賣出現券5301億元。前三季度，交易所國債現券成交589億元，同比少成交103億元。銀行間債券市場指數有所下降。第三季度，中債綜合淨價指數由6月末的101.0 7點下降至9月末的98.92點，降幅2.13%；中債綜合全價指數由6月末的112.58點下降至9月末的110.42點，降幅1.92%。交易所國債指數由6月末的138.10點升至9月末的138.65點，升幅0.40%。銀行間市場國債收益率曲線整體上行，其中長端上行幅度大於短端。9月末，國債除超短端外，收益率均高于6月末水平，其中1年期、5年期、10年期和20年期的收益率水平分別比6月末高6個、58個、48個和49個基點。圖2銀行間市場國債收益率曲線變化情況數據來源：中央國債登記結算有限責任公司。債券市場發行規模繼續擴大。前三個季度，累計發行各類債券6.9萬億元，同比多發行1.1萬億元。其中，中央銀行票據和非金融企業債務融資工具發行同比增加較多。9月末，國內各類債券餘額29.1萬億元，同比增長13.8%。表82013年前三個季度各類債券發行情況注：ヾ國債含財政部代理髮行的地方政府債券。ゝ金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業銀行普通債、商業銀行次級債、商業銀行資本混合債、證券公司債券等。ゞ公司信用類債券包括非金融企業債務融資工具、企業債券以及公司債、可轉債、可分離債、中小企業私募債等。數據來源：中國人民銀行、國家發展和改革委員會、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司。各期限國債發行利率有所上升。7月份發行的5年期國債利率為3.09%，與6月份發行的同期限國債利率持平；9月份發行的7年期國債利率為3.46%，比6月份發行的同期限國債利率高17個基點；8月份發行的10年期國債利率為4.08%，比6月份發行的同期限國債利率高72個基點。Shibor對債券產品定價的基準作用不斷提升。前三季度，債券一級市場共發行以Shibor為基準的浮動利率債券1670億元，占全部浮動利率債券發行量的59%。發行固定利率企業債276支，發行總量為3653億元，全部參照Shibor定價；發行參照Shibor定價的固定利率短期融資券2891億元，占固定利率短期融資券發行總量的46%。(三)票據融資小幅下降，利率總體平穩票據承兌業務增幅趨緩。前三個季度，企業累計簽發商業匯票15.2萬億元，同比增長15.6%；期末商業匯票未到期金額8.9萬億元，同比增長6.3%。9月末，票據承兌餘額較年初增加0.6萬億元，同比少增1.2萬億元。從行業結構看，企業簽發的銀行承兌匯票餘額仍集中在製造業、批發和零售業；從企業結構看，由中小微企業簽發的銀行承兌匯票餘額占比達到69.1%。票據融資小幅下降，利率總體平穩。前三個季度，金融機構累計貼現34.6萬億元，同比增長54.1%；期末貼現餘額2.1萬億元，同比下降12.1%。9月末，票據融資餘額比年初增加103億元，同比少增8209億元；占各項貸款的比重為2.9%，同比下降0.9個百分點。第三季度，金融機構加強了對信貸總量和結構的調整，合理控制票據融資增長，票據融資比6月末下降2689億元。受貨幣市場利率和票據市場供求變化等多種因素影響，7月初票據市場利率比6月末小幅下降，8、9月份票據利率總體保持平穩。(四)股票市場指數回升，成交量同比大幅提高股票市場滬深指數回升，創業板指數上升。9月末，上證綜合指數和深證成份指數分別收于2175點和8515 點，比上年末分別下跌94點和602點，但較6月末明顯回升，分別上漲195點和820點；創業板指數收于1368點，比上年末上漲654點。滬市A股加權平均市盈率從上年末的12.3倍下降至11.2倍，深市A股加權平均市盈率從上年末的22.2倍上升至27.8倍。股票市場成交量同比大幅提高。前三季度滬、深股市累計成交34.5萬億元，同比增長39.6%，日均成交1949億元，同比多成交591億元。其中，創業板累計成交3.5萬億元，同比增長89.3%。9月末,滬、深股市流通市值20萬億元，同比增長20.5% ；創業板流通市值為7733億元，同比增長149.8%。股票市場籌資額同比偏少。前三季度，各類企業和金融機構在境內外股票市場上通過發行、增發、配股、權證行權等方式累計籌資2607億元，同比少籌資476億元。其中，A股籌資2176億元，同比少籌資591億元。(五)保險業資產平穩增長前三季度，保險業累計實現保費收入1.3萬億元，同比增長11.2%；累計賠款和給付支出4509億元，同比增長32.9%，其中，財產險賠付同比增長20.6%，人身險賠付同比增長49.5%。保險業資產平穩增長。9月末，保險業總資產8.1萬億元，同比增長16.7%，增速比6月末高0.3個百分點。其中，銀行存款同比增長4.1%，增速較6月末略有回升；投資類資產同比增長22.7%，增速略低於6月末水平。表92013年9月末主要保險資金運用餘額及占比情況數據來源：中國保險監督管理委員會。(六)外匯掉期交易快速增長2013年第三季度，人民幣外匯即期成交10620.9億美元，同比增長18.1%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合8998.1億美元，同比增長36.5%，其中隔夜美元掉期成交4757.9 億美元，占掉期總成交額的52.9%；人民幣外匯遠期市場累計成交36.1億美元，同比下降32.2%。第三季度“外幣對”累計成交金額折合159.2億美元，同比下降21.7 %，其中成交最多的產品為歐元對美元，占市場份額比重為35.9%，同比上升7.7個百分點。外匯市場交易主體進一步擴展，截至9月末，共有即期市場會員388家，遠期市場會員86家，外匯掉期86家，貨幣掉期80家，期權會員33家，即期市場做市商31家，遠掉期市場做市商27家。(七)黃金價格整體震蕩下行黃金市場總體運行平穩，交易活躍。前三個季度，上海黃金交易所各品種交易量均大幅增長，黃金、白銀交易量創歷史同期最高水平。其中，黃金累計成交8564 .4噸，同比增加81.9%，成交金額24486.1億元，同比增加54.4%。白銀累計成交344 376.6噸，同比增加126.2%，成交金額16195.1億元，同比增加65.6%。鉑金累計成交65.1噸，同比增加37.5%，成交金額201.7億元，同比增加30.0%。黃金價格反彈後有所回落。第三季度，國際黃金現貨價格從6月底最低的1180.1美元/盎司最高反彈到8月末的1433.6美元/盎司，9月末回落到1328.1美元/盎司。第三季度，國內黃金(AU9999)最高價為340.8元/克，最低價為239.3元/克。9月末，國內黃金收盤價為265.7元/克，比6月末上漲22.2元/克，漲幅9.1%。二、金融市場制度性建設(一)進一步規範銀行間市場交易結算行為2013年7月，中國人民銀行發佈了第8號公告，明確全部債券交易須通過全國銀行間同業拆借中心系統達成，不得撤銷和變更，全國銀行間同業拆借中心與債券登記托管結算機構應當完善基本信息核對機制和信息互換共享機制。為防範市場風險、提高市場效率，8月份中國人民銀行發佈了第12號公告，進一步強化了銀行間債券市場券款對付結算要求。(二)完善證券市場基礎性制度建設加速上市公司並購重組市場化改革。9月13日，中國證券監督管理委員會宣佈自10月起對上市公司並購重組審核實施分道制，即根據財務顧問的執業能力、上市公司的規範運作和誠信狀況、產業政策和交易類型的不同，實行差異化審核制度安排。實現國債期貨正式上市交易。9月6日，國債期貨正式在中國金融期貨交易所上市交易。國債期貨的推出，有利於完善國債發行體制，推進利率市場化改革，引導資源優化配置，推進金融機構風險管理工具的多樣化，增強其服務實體經濟的能力。(三)完善保險市場基礎性制度建設規範保險消費投訴處理管理。7月1日，中國保險監督管理委員會(以下簡稱保監會)發佈《保險消費投訴處理管理辦法》，對保險消費投訴處理的職責分工、投訴處理、工作制度以及監督管理等多個方面進行了規範，進一步完善了保險消費者權益保護的工作機制。�動普通型人身保險費率政策改革。8月1日，保監會發佈《關於普通型人身保險費率政策改革有關事項的通知》，正式�動普通型人身保險費率政策改革。本次改革的基本思路是“放開前端、管住後端”。在前端，產品預定利率由保險公司根據市場供求關係自主確定，不再執行2.5%的上限限制；後端的法定責任準備金評估利率由監管部門根據“一籃子資產”的收益率和長期國債到期收益率等因素綜合確定，通過後端影響和調控前端合理定價，從而強化準備金和償付能力監管約束，防範經營風險。促進保險業支持經濟結構調整和轉型升級。8月27日，保監會出台了《關於保險業支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，從加強對重點領域和薄弱環節的保險支持、服務小微企業和科技創新、完善農業生產保障體系、創新保險資金運用方式、優化經濟轉型升級外部環境等十個方面對保險業提出了要求。第四部分宏觀經濟分析一、世界經濟金融形勢進入三季度以來，世界經濟繼續 呈複蘇態勢。美國經濟複蘇動能增強，但仍面臨若干政策風險。歐債危機處於相對平穩期，歐元區經濟出現好轉跡象。日本經濟有所反彈，但能否維持尚需觀察。部分新興市場經濟體增長放緩，金融市場動蕩，面臨的風險上升。(一)主要經濟體經濟形勢美國經濟複蘇動能增強。受私人消費支出、投資以及出口增長拉動，二季度實際GDP增長(環比折年率)2.5%，高于市場預期，也明顯高于一季度1.1%的增速。第三季度，房地產市場繼續複蘇，私人投資增長較快，工業生產狀況有所改善，顯示私人部門的增長動能不斷增強。9月，美國製造業採購經理人指數(PMI)回升至56 .2;失業率降至7.2%，為2008年12月以來最低水平。但消費領域的部分指標稍顯脆弱。全美零售額增速自7月份以來持續下跌，9月環比下降0.1%；9月消費者信心指數降至77.5，10月進一步降至73.2，為2013年1月以來新低。目前美國財政僵局雖暫時化解但並未根本解決，美聯儲量化寬鬆貨幣政策(QE)退出的不確定性等因素仍可能對企業投資和家庭消費產生不利影響，進而影響經濟複蘇的可持續性。9月18 日，美聯儲將2013年美國實際GDP增長由6月預期的2.3%~2.6%調低至2.0%~2.3%。歐元區經濟出現好轉跡象。歐債危機處於相對平穩期，市場信心有所恢複。二季度歐元區實際GDP環比增長0.3%，結束了此前連續6個季度的萎縮態勢。其中葡萄牙、德國、芬蘭環比增幅最高，分別為1.1%、0.7%及0.7%。9月消費者信心指數升至-14.9，創近兩年來新高；8月製造業PMI終值為51.4，創2011年7月以來新高，9月略降至51.1。9月5日，歐央行將2013年歐元區經濟增長由6月的預測值(-0.6%)上調至-0.4%。日本經濟有所反彈。截至二季度，日本私人消費已連續三個季度環比增長。得益于個人消費增長，加之日元貶值導致的出口增加，二季度日本實際GDP增長(環比折年率)3.8%，遠高于上年同期增速。9月，核心CPI同比上漲0.7%，為連續第四個月增長。10月1日，安倍晉三政府正式宣佈自2014年4月起上調消費稅，並同時出台5萬億日元經濟刺激計劃以減輕消費稅提高帶來的負面影響，但預計消費稅提高仍可能抑制個人消費，影響日本內需增長。另外，日元貶值空間收窄、部分新興市場經濟體經濟增長放緩等可能會影響日本出口增長，日本經濟反彈勢頭能否持續仍待觀察。表10主要經濟體宏觀經濟金融指標數據來源：各經濟體相關統計部門及中央銀行。部分新興市場經濟體增長放緩，金融市場出現動蕩。2013年以來，部分新興市場經濟體經濟增長放緩，其中一些國家國際收支惡化、外匯儲備減少、財政和債務狀況嚴峻。加之受美聯儲退出QE預期的影響，5月以來國際資本流動逆轉，部分新興市場經濟體匯率貶值、股市下挫、國債收益率攀升，金融市場出現大幅動蕩。專欄3部分亞洲新興市場經濟體金融市場動蕩一、近期部分亞洲新興市場經濟體金融市場出現波動2013年5月下旬以來，新興市場經濟體普遍遭遇資本流出。新興市場投資基金研究公司(EPFR)數據顯示，第三季度，新興市場股票基金流出資金為121 億美元，連續兩個季度資金淨流出；新興市場債券基金資金流出規模也達174億美元。與此同時，印度、印尼等部分亞洲新興市場經濟體金融市場出現劇烈震蕩：一是貨幣貶值，8月下旬印度盧比、印尼盧比和泰銖對美元匯率一度較5月末貶值18% 、15%和6%；二是股市下跌，8月末印度、印尼和泰國股市分別較5月末下跌9%、17% 和17%；三是債券收益率攀升，8月末印度、印尼和泰國的10年期國債收益率分別較 5月末上漲136個基點、243個基點和80個基點；四是外匯儲備下降，2013年5-7月，新興市場經濟體央行外匯儲備減少810億美元，其中，印度和印尼央行外匯儲備分別下降5.5%和13.6%。9月19日，美聯儲宣佈推遲退出量化寬鬆貨幣政策(QE)，新興市場經濟體金融市場從前期低點反彈，波動有所緩和。二、部分亞洲新興市場經濟體金融市場波動的原因美聯儲退出QE預期增強、國際資本流動逆轉是觸發部分亞洲新興市場金融動蕩的直接原因。2013年以來，市場對美聯儲年內退出QE的預期逐步增強，美元套利交易成本上升，美元資產的吸引力也顯著增強。5月，美聯儲主席伯南克開始釋放QE退出的信號。6月以來，主要新興市場經濟體股市和債市資本流出集中爆發，特別是債市遭遇了從資本流入向流出的逆轉。部分新興市場經濟體基本面脆弱是導致金融市場大幅波動的深層次原因。一是財政狀況不佳。印度等亞洲新興經濟體財政赤字居高不下，為彌補資金不足，部分國家通過資本市場吸引國際資本流入，當美聯儲退出QE預期升溫時，資本外流導致經濟下滑，財政狀況陷入進一步惡化的循環。二是經常項目逆差擴大。印度經常項目逆差自2009年以來持續擴大；截至2013年二季度，印尼連續七個季度呈現經常項目逆差。近期日元匯率大幅貶值也擠佔了部分亞洲新興市場經濟體的出口空間，後者經常項目狀況變差導致其國際收支平衡對資本流入的依賴性增強。而在美聯儲退出QE預期增強的背景下，部分新興經濟體過去長期依賴短期資本流入彌補經常賬戶逆差和支撐資本市場的局面難以為繼，風險明顯增大。三是經濟增速放緩等因素導致對資本流入的吸引力下降。部分新興市場經濟體增速開始放緩，印度、印尼2013 年前兩個迷你倉度實際GDP增速均較上年同期明顯回落，加之發達經濟體實施超寬鬆貨幣政策後的資金流入導致其國內金融市場資產回報率下降，對國際資本的吸引力也出現下降。三、影響及前景此輪部分亞洲國家金融市場的大幅波動，與1997年亞洲金融危機時的外部環境類似，均為發達經濟體收緊貨幣和財政政策，而且都可見國際金融資本集體唱衰亞洲新興經濟體的身影。不過，當前亞洲新興經濟體的基本面普遍較1997年有了明顯改善。一是匯率制度更為靈活，1997年後大部分亞洲新興經濟體採取了更為靈活的浮動匯率制度，減弱了資本跨境流動的動力；二是多數亞洲經濟體經常項目保持順差，抵禦資本流出的能力增強；三是外匯儲備增長較多，有利於增強市場信心；幣種美元歐元日元港幣英鎊澳元加元林吉特盧布泰銖交易量60399.7794.32944 .6287.658.9548.71.42.615.40.28 利率互換債券遠期遠期利率協議交易筆數(筆)名義本金額(億元)交易筆數(筆)交易量(億元)交易筆數(筆)名義本金額( 億元)2008年40404121.513275005.5137113.62009年40444616.415996556.42760.02 010年1164315003.49673183.42033.52011年2020226759.64361030.133.02012年209 4529021.456166.132.02013年第一季度55337375.811.0002013年第二季度70077960 .000002013年第三季度58165860.50010.5 回購市場同業拆借2013年前三個季度2012年前三個季度2013年前三個季度2012年前三個季度中資大型銀行ヾ-341606-434461-29584-60470中資中小型銀行ゝ114220211189-221598287證券及基金公司115445928373067926892保險公司440 7337320——外資金融機構119501450743406768其他金融機構及產品ゞ55918786081672318523廣告債券品種發行額(億元)比上年同期增減(億元)國債ヾ中央銀行票據金融債券ゝ其中：國家開發銀行及政策性金融債公司信用類債券ゞ其中：非金融企業債務融資工具企業債券公司債合計6935810819156392322514851481997064115384-14062 860027082266438984467-9321248-35304 內容摘要2013年第三季度，中國經濟穩中向好，經濟增長處在合理區間。消費平穩增長，投資增長較快；農業生產形勢較好，工業結構調整逐步推進；消費價格漲幅和就業基本穩定。前三季度，實現國內生產總值(GDP)38.7萬億元，同比增長7.7%，居民消費價格(CPI)同比上漲2.5%。中國人民銀行根據中央經濟工作會議精神和國務院統一部署，堅持穩中求進的工作總基調，繼續實施穩健的貨幣政策，不放鬆也不收緊銀根，著力增強政策的針對性、協調性，適時適度進行預調微調。根據流動性形勢變化，靈活調整流動性操作的方向和力度，通過逆回購、常備借貸便利等工具，有效應對了多種因素引起的短期資金波動，並把凍結長期流動性和提供短期流動性兩種操作結合起來，對部分到期的3年期央票開展了續做。將國務院金融支持實體經濟發展的精神落到實處，適當調整差別準備金動態調整機制有關參數，加強信貸政策與產業政策協調配合，進一步擴大信貸資產證券化試點，推動非金融企業直接債務融資發展，鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”、小微企業等重點領域和薄弱環節。繼續推進利率市場化改革，自7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。之後，又相繼推動建立金融機構市場利率定價自律機制、貸款基礎利率集中報價和發佈機制。繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制。擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用。繼續穩步推進金融企業改革。從金融運行情況看，貨幣信貸較快增長，貸款結構有所改善。2013年9月末，廣義貨幣供應量M2同比增長14.2%。人民幣貸款餘額同比增長14.3%，比年初增加7.28萬億元，同比多增5570億元。9月末，小微企業貸款餘額同比增長13.6%，比大型和中型企業貸款增速分別高2.2個和3.4個百分點；“三農”貸款餘額同比增長18.6%，比各項貸 款增速高了4個百分點。前三季度社會融資規模為13.96萬億元，同比多2.24萬億元。金融機構存貸款利率總體平穩，9月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為7.05%。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.1480元，比6月末升值0.5%。綜合各方面情況看，未來一段時期中國經濟將保持平穩向好、穩中有進的態勢 。中國經濟發展的潛能較大，經濟結構調整和改革正在取得進展，宏觀調控方式不斷創新，調控經驗更為豐富，都有利於經濟的持續平穩發展。國內儲蓄率較高、金融體系資本和撥備等較為充足，總體看也有較強的抗風險能力。但也必須看到，當前經濟運行中面臨不少風險和挑戰。新的強勁增長動力尚待形成，經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠杆和去產能的過程，房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加大，結構調整和轉變發展方式的任務十分艱巨。消費價格平穩運行的基礎還不很穩固，物價對總需求變化比較敏感，要繼續引導、穩定好通脹預期。中國人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，貫徹宏觀穩住、微觀放活和穩中求進、穩中有為、穩中提質的要求，貨幣政策堅持總量穩定、結構優化的要求。繼續實施穩健的貨幣政策，堅持政策的穩定性和連續性，增強調控的針對性、協調性，保持定力，精准發力，適時適度預調微調，把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點，重點是創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期，推動結構調整和轉型升級。綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強流動性總閘門的調節作用，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長。同時，進一步優化金融資源配置，把政策落到實處，用好增量、盤活存量，更有力地支持結構調整，更好地服務于實體經濟發展，引導和鞏固經濟穩中向好的走勢。繼續通過深化改革增強市場機制的作用，完善貨幣政策傳導機制，提高金融資源配置效率，有效防範系統性金融風險，促進經濟持續健康發展。四是外債壓力較小，目前多數亞洲新興經濟體外債與GDP之比較199 7年亞洲金融危機前期大幅改善，且政府債券中本幣債券占大多數，資本流出對政府債務可持續性的影響不大；五是亞洲經濟體在進一步放開資本項目的同時採取了靈活審慎的態度，運用宏觀審慎等手段加強了短期資本監控管理，在資本跨境流動異常時起到了一定作用。此外，1997年亞洲金融危機後區域內已經逐步構建起金融合作機制，地區金融安全網進一步加強，抵禦外部衝擊和資本流出的能力提升。總的來看，目前多數亞洲新興市場經濟體基本面尚可，風險總體可控，亞洲地區爆發大範圍危機的可能性較小。但也應注意到，不同經濟體之間仍存在較大差異，少數國家因內部基本面因素受到資本流出的影響較大，發達經濟體退出量化寬鬆貨幣政策的溢出效應也使未來資本流動形勢存在很大不確定性。為避免量化寬鬆政策的退出給新興市場經濟體帶來負面溢出效應，發達經濟體特別是主要儲備貨幣發行國應提高政策的透明度和可預見性，加強與市場的溝通。(二)國際金融市場概況第三季度，國際資本持續流出新興市場經濟體，回流發達經濟體。受此影響，發達經濟體和新興市場經濟體金融市場表現分化，主要發達經濟體金融市場轉好，部分新興市場經濟體金融市場大幅動蕩。歐元、英鎊和日元對美元升值，大部分新興市場經濟體貨幣對美元繼續貶值。9月30日，歐元、英鎊和日元對美元匯率分別收于1.35美元/歐元、1.62美元/英鎊和98.21日元/美元，分別較6月末升值4.0%、6.4%和0.9%。多數新興市場經濟體貨幣延續了對美元的貶值趨勢，其中，印度盧比對美元匯率8月28日跌至68.8盧比/美元，土耳其里拉對美元匯率9月6日跌至2.07里拉/美元，均創歷史新低。截至9月30 日，印尼盾和印度盧比匯率分別較6月末貶值14.3%和4.9%；同期俄羅斯盧布和南非蘭特對美元匯率低位震蕩，與6月末基本持平。倫敦同業拆借市場美元Libor低位波動。美聯儲退出量化寬鬆貨幣政策預期有所增強，但聯邦基金目標利率預計在一段時間內仍將維持在0-0.25%的水平，受此影響，美元Libor總體保持低位波動。截至9月30日，1年期Libor為0.6294%，比6月末下降6個基點；歐元區同業拆借利率Euribor穩中略有上升，截至9月30日，1年期Euribor為0.5390%，比6月末上升1個基點。美德國債收益率小幅上漲，部分新興市場經濟體國債收益率攀升。9月30日，美國和德國10年期國債收益率分別收于2.615%和1.780%，較6月末分別上升12.8個和5.1個基點。日本10年期國債收益率收于0.688%，較6月末下跌15.6個基點。多數新興市場經濟體10年期國債收益率上升，其中印尼、印度、巴西和土耳其升幅較大，分別較6月末上升了137個、131個、52個和42個基點。主要發達經濟體股市小幅上漲，部分新興市場經濟體股市大幅波動。9月30日，道瓊斯工業平均指數、日經225指數、歐元區STOXX50指數分別收于15129.7點、14455.8點和2776.2點，較6月末上升了1.5%、5.7%和6.6%。經歷了二季度大幅下挫之後，多數新興市場經濟體股市低位震蕩，部分新興市場經濟體股指大幅波動。第三季度，印尼、土耳其和印度股指波幅分別達到20.4%、23.0%和15.3%。(三)主要經濟體貨幣政策主要發達經濟體央行繼續維持寬鬆的貨幣政策。美聯儲公開市場委員會(FOMC)在7月、9月和10月例會後均宣佈仍維持0-0.25%的基準利率不變，並繼續將利率調整與通脹率和失業率等經濟指標掛�，同時繼續保持每月850億美元的資產購買力度，並將等待更多證據顯示經濟活動和就業市場狀況持續改善後才會調整資產購買進度。歐央行繼續將基準利率維持在0.5%的水平不變，同時將邊際貸款便利利率和存款便利利率分別維持在1%和0的水平。歐央行強調，將繼續維持寬鬆的貨幣政策，並預期基準利率將在較長時期內維持在目前或更低水平。日本銀行繼續將基礎貨幣作為貨幣政策操作的目標，並繼續通過增加基礎貨幣和長期國債購買 數量、提升平均持有期限等方式實施“量化和質化寬鬆貨幣政策”，以期在兩年內實現2%的通脹目標。英格蘭銀行維持0.5%的基準利率和3750億英鎊的資產購買規模不變，並于8月7日推出“前瞻性貨幣政策指引”，宣佈在失業率降至7%之前將不會考慮加息。新興市場經濟體貨幣政策繼續分化，部分國家收緊貨幣政策以應對資本流出和貨幣貶值的壓力。為穩定本幣匯率，印度儲備銀行于7月15日將邊際貸款便利(MSF) 利率上調200個基點至10.25%；隨著美聯儲宣佈暫緩退出QE，匯率市場波動趨於緩和，9月20日宣佈降低邊際貸款便利利率75個基點至9.5%，同時為應對通脹壓力提高政策回購利率25個基點至7.5%；為進一步改善流動性狀況，10月7日再次降低邊際貸款便利利率50個基點至9.0%。印尼央行于7月11日、8月29日和9月12日分別上調基準利率50個、50個和25個基點至7.25%。巴西央行于7月10日和8月28日分別上調基準利率各50個基點至9.0%。土耳其央行于7月23日和8月20日將隔夜拆借利率分別上調75個和50個基點至7.75%。與此同時，匈牙利央行7月23日、8月27日、9月24 日三次分別下調基準利率25個、20個、20個基點至3.6%。埃及央行8月1日、9月19 日兩次分別將隔夜存款利率、隔夜貸款利率、央行主要操作工具利率及貼現率各下調50個基點，分別至8.75%、9.75%、9.25%和9.25%。(四)國際經濟展望及面臨的主要風險IMF在10月發佈的《世界經濟展望》中，預計2013年全球經濟增長2.9%，較其7月的預測值下調了0.3個百分點。其中，美國、歐元區、日本經濟增速分別為1.6%、-0.4%和2.0%；新興市場和發展中經濟體經濟增長4.5%，較7月的預測值下調了0.5個百分點。展望未來，全球經濟主要面臨以下風險：美國財政和貨幣政策的不確定性可能影響美國和全球經濟複蘇及金融市場穩定。極化政治導致的財政僵局，特別是美國國會兩黨圍繞2014財年政府預算及“債務上限”問題的分歧短期內很難徹底彌合，可能拖累美經濟增長，甚至衝擊世界經濟複蘇。同時，美聯儲寬鬆貨幣 政策退出的時間和具體方案仍存較大不確定性，這將加大跨境資本流動、全球匯市、資產價格、大宗商品價格的波動性，未來金融市場波動將可能加劇，不確定性風險也會增加。部分新興市場經濟體擺脫當前面臨的困境可能需要一定時間。一方面，發達經濟體複蘇對新興市場經濟體的影響尚不確定，美聯儲QE退出的不確定性及對新興市場經濟體的負面衝擊可能在一段時間繼續存在。另一方面，新興市場經濟體利用貨幣政策和財政政策的空間有限，且一些長期制約經濟發展的結構性問題並非短期內可以解決。在內外因素作用下，新興市場經濟體經濟困境可能持續，增添全球經濟複蘇風險。歐債危機進入相對平靜期，但歐元區整體仍面臨諸多長期性、結構性問題。如，防火牆建設任重道遠；銀行部門風險不容小覷，銀行業去杠杆化進程依然緩慢，信貸活動疲弱；財政聯盟仍需長期推進；政府債務仍在攀升以及結構性失衡問題短期內難以解決等。貿易和投資保護主義風險仍需警惕，地緣政治局勢不容樂觀。一些發達經濟體失業率仍居高位，而政府缺乏刺激經濟增長的政策工具和空間，內部政治極化現象嚴重，局部貿易摩擦易受炒作和政治化，對全球經濟複蘇產生負面影響。此外，東亞、中東地區政治形勢緊張，特別是埃及和敘利亞局勢並不樂觀，可能加劇全球大宗商品價格波動，制約全球經濟複蘇。二、中國宏觀經濟運行2013年第三季度，中國經濟穩中向好。消費平穩增長，投資增長較快；農業生產形勢較好，工業結構調整逐步推進；消費價格漲幅和就業基本穩定。初步核算，前三季度實現國內生產總值(GDP)38.7萬億元，同比增長7.7%，其中三季度增長7.8%，增速比上季度加快0.3 個百分點。前三季度，居民消費價格(CPI)同比上漲2.5%，貿易順差1693.6億美元。(一)消費需求增長平穩，投資增長較快，進出口增速總體穩定城鄉居民收入穩步增長，消費需求增長平穩。前三季度，城鎮居民人均可支配收入20169元，同比增長9.5%，扣除價格因素實際增長6.8%；農村居民人均現金收入7627元，同比增長12.5%，扣除價格因素實際增長9.6%。前三季度，社會消費品零售總額16.9萬億元，同比增長12.9%，增速比上年同期低1.2個百分點；扣除價格因素後，實際增長11.3%，增速比上年同期低0.3個百分點，增速略有回落，主要是餐飲業增速放緩，特別是高檔餐飲增速回落。分城鄉看，城鎮消費品零售額14.6萬億元，同比增長12.7%；鄉村消費品零售額2.3萬億元，增長14.5%。固定資產投資增長較快。前三季度，固定資產投資(不含農戶)30.9萬億元，同比增長20.2%，扣除價格因素實際增長20.2%，增速比上半年加快0.1個百分點。其中，國有及國有控股投資9.9萬億元，增長17.6%；民間投資19.7萬億元，增長23.3 %。分地區看，中部和西部投資增速明顯快于東部，東部、中部和西部地區投資同比分別增長18.8%、23.4%和23.0%。分產業看，三次產業投資同比分別增長31.1%、17.1%、22.3%，第三產業投資增速比上年同期高2.9個百分點。前三季度，新開工項目計劃總投資26.5萬億元，同比增長13.3%，增速同比低12.4個百分點；施工項目計劃總投資76.0萬億元，同比增長18.6%。進出口增速總體穩定，貿易順差增加。前三個季度，進出口總額30603.7億美元，同比增長7.7%；其中出口16148.6億美元，同比增長8.0%；進口14455億美元，同比增長7.3%。累計貿易順差1693.6億美元，同比增長14.6%。企業轉型升級動力增強，出口商品結構持續優化。機電產品出口穩步增長，傳統勞動密集型產品仍具有較強競爭能力，“兩高一資”產品出口繼續下降。前三季度，機電產品出口同比增長8%，占同期出口總值的57.2%。高新技術產品出口同比增長13.3%。紡織品、服裝、箱包等7大類勞動密集型產品出口同比增長10.3%。煤和原油出口量同比分別下降20.7%和29.8%。前三季度，實際使用外商直接投資886億美元，比上年增長6.2% 。圖3進出口增速與貿易差額資料來源：海關總署，中國人民銀行。(二)農業生產形勢良好，工業生產增速回升前三季度，第一產業增加值3.6萬億元，同比增長3.4%；第二產業增加值17.5 萬億元，增長7.8%；第三產業增加值17.6萬億元，增長8.4%。第一、二、三產業占GDP比重分別為9.2%、45.3%、45.5%，第三產業比重較上年同期提高1.6個百分點。農業生產形勢較好。全國夏糧總產量13189萬噸，同比增長1.5%；早稻總產量3407萬噸，同比增長2.4%；秋糧有望再獲豐收。前三季度，豬牛羊禽肉產量5803萬噸，同比增長1.3%，其中豬肉產量3831萬噸，增長2.1%。工業生產增速略有回升。前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長9.6%，增速比上半年加快0.3個百分點。全國規模以上工業企業實現利潤40452.8億元，同比增長13.5%，增速比上半年加快2.4個百分點；以利潤總額計算的利潤率為5.49% ，比上半年提高0.09個百分點；產銷率達到97.7%，比上半年提高0.2個百分點。中國人民銀行5000戶工業企業調查顯示，雖然企業經營景氣指數較低，但市場需求相對平穩，企業盈利狀況有所改善。第三季度，企業經營景氣指數為56.3%，較上季略降0.8個百分點，較上年同期下降4.8個百分點。企業出口訂單指數為50.1%，較上季和上年同期分別上升0.2和2.6個百分點。國內訂單指數為48.2%，較上季下降2.1個百分點，較上年同期上升0.8個百分點。企業盈利指數為55.1%，較上季略降0.5個百分點，較上年同期上升3.7個百分點。(三)消費價格漲幅基本穩定居民消費價格漲幅略有擴大。第三季度，CPI同比上漲2.8%，漲幅比上個季度擴大0.4個百分點，各月漲幅分別為2.7%、2.6%和3.1%。從食品和非食品分類看，食品價格上漲加快是CPI漲幅擴大的主要原因。第三季度，食品價格同比上漲5.3%，漲幅比上個季度高1.3個百分點，拉動CPI上漲約1.7個百分點；非食品價格同比上漲1.6%，漲幅與上個季度持平，拉動CPI上漲約1.1個百分點。從消費品和服務分類看，消費品價格上漲有所加快，服務價格保持基本穩定。第三季度，消費品價格同比上漲2.8%，比上個季度高0.6個百分點；服務價格同比上漲2.8%，漲幅與上個季度持平。工業生產者價格降幅繼續收窄。第三季度各月，工業生產者出廠價格同比分別下降2.3%、1.6%和1.3%，平均下降1.7%，降幅比上個季度縮小1.0個百分點。其中，生產資料價格同比下降2.3%，降幅比上個季度縮小1.3個百分點；生活資料價格同比漲幅為0，漲幅比上個季度回落0.1個百分點。第三季度，工業生產者購進價格同比下降1.8%，降幅比上個季度縮小1.0個百分點。第三季度，企業商品價格(CGPI )同比下降0.7%，其中9月份CGPI同比下降0.4%，降幅連續4個月收窄。從生產過程分類看，呈現上游產品價格由降轉升，中游產品價格降幅收窄，下游產品價格小幅上漲的特徵。9月份，初級產品、中間產品和最終產品價格同比分別上漲1.72%、-1 .21%和1.03%。從商品用途分類看，投資品價格降幅收窄，消費品價格漲幅擴大。9月份，投資品和消費品價格同比分別上漲-0.74%和2.26%。第三季度，農產品生產價格同比上漲4.3%，漲幅比上季度擴大3.2個百分點；農業生產資料價格指數同比上漲0.8%，漲幅比上季度回落0.4個百分點。受國際大宗商品價格總體上漲影響，進口價格降幅縮小。受季節性因素和敘利亞政治局勢緊張的影響，國際原油價格大幅上升。第三季度，紐約商品交易所WTI 原油期貨當季平均價格比上個季度上漲12.4%，洲際交易所布倫特原油期貨當季平均價格比上個季度上漲6.1%，季度環比均由上個季度的下降轉為上漲。倫敦金屬交易所銅和鋁現貨當季平均價格比上個季度分別下降1.0%和2.9%，環比降幅較上個季度均明顯收窄。第三季度，進口價格同比下降1.1%，降幅比上個季度縮小1.8個百分點，其中各月同比降幅分別為0.9%、1.4%和1.1%；出口價格同比下降1.2%，降幅比上個季度加深0.6個百分點，其中7、8月份分別下降2.3%和2.1%，9月份上漲0.7% 。GDP縮減指數有所回升。前三個季度，GDP縮減指數(按當年價格計算的GDP與按固定價格計算的GDP的比率)變動率為1.5%，比上年同期回落0.4個百分點，比上半年回升0.4個百分點。資源性產品價格改革繼續推進。9月16日，國家發展和改革委員會發出通知，決定對油品質量升級實行優質優價政策，車用汽、柴油質量標準升級至第四階段每噸分別加價290元和370元，從第四階段升級至第五階段每噸分別加價170元和160元。該加價標準是按照合理補償成本、優質優價和汙染者付費原則，根據油品質量升級成本調查審核結果，在企業適當消化部分升級成本的基礎上確定的。(四)財政收入增幅總體上呈逐步回升走勢前三季度，全國財政收入9.8萬億元，同比增長8.6% 。其中，第一、二、三季度分別增長6.9%、8.1%和11.2%。中央財政收入第三季度增幅明顯回升，主要是受經濟逐步回暖、貿易形勢好轉等因素影響。前三季度，全國實現稅收收入8.4萬億元，同比增長9.0%。分稅種看，國內增值稅同比增長8.2% ，國內消費稅同比增長3.8%，營業稅同比增長10.9%，企業所得稅同比增長14.3%，個人所得稅同比增長10.8%，進口貨物增值稅和消費稅同比下降10.4%。全國財政支出9.2萬億元，同比增長8.8%，增速比上年同期低12.3個百分點。從支出結構看，前三個季度城鄉社區事務、醫療衛生、社會保障和就業支出增長較快，分別較上年增長20.7%、14.6%和12.1%。前三個季度，全國財政收支盈餘為6856.7億元，比上年同期增加387.6億元。當前中國城鎮化發展較快，地方財政積累尚不充裕，僅靠一般意義上的財政資金以收定支難以支撐城鎮化的大額資金需求。因此，地方政府多採用地方政府融資平台方式進行融資，對促進地方經濟社會發展也發揮了積極作用。但也出現了部分融資平台公司舉債融資規模增長較快、運作不夠規範等問題。2010年，國務院印發《國務院關於加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》(國發〔2010〕19 號)，對融資平台公司進行清理規範。未來幾年是中國推進新型城鎮化的關鍵時期，地方加快發展的願望強烈，控制融資平台債務總量的壓力較大。為防範和化解地方政府性債務風險，應進一步完善財稅體制，建立正向激勵的市場化約束，逐步形成與社會主義市場經濟體制相適應、管理規範、運行高效的地方政府舉債融資機制。(五)就業形勢基本穩定城鎮新增就業持續增長。前三個季度，城鎮新增就業人數1066萬人。三季度末，城鎮登記失業率為4.04%。三季度，中國人力資源市場信息監測中心對全國100個城市的公共就業服務機構市場供求信息進行的統計分析顯示，勞動力供求總體平衡，市場供求人數均有所減少，求人倍率約為1.08，較上季度和上年同期小幅上升。分區域看，三大區域市場供求人數同比和環比均有所減少，西部地區市場供求人數下降幅度較大。分行業看，八成以上的用人需求集中在製造業、批發和零售業、住宿和餐飲業、居民服務和其他服務業、租賃和商務服務業、建築業，金融業、房地產業、教育、采礦業等行業的用人需求有較大幅度增長。從用人單位類型看，九成以上的用人需求集中在企業，機關、事業單位的用人需求比重僅占0.6%。從進入市場求職的人員構成看，與上季度相比，新成長失業青年和就業轉失業人員均有所增長，其中應屆高校畢業生的增長幅度較大；而本市農村人員和外埠人員的求職人數環比和同比均有較大幅度下降。從用人單位對勞動力需求的構成看，對中高級專業技術人員的用人需求增長，中高級技能人才依然供不應求，其中，技師、高級技師和高級工程師的崗位空缺與求職人數比率達到2.19、2.19和2.11。專欄4經濟增長與就業作為世界上人口最多的發展中國家，經濟增長與就業一直是中國最為重要的經濟問題之一。尤其是經歷了長期高速增長，在經濟轉型的關鍵時期，大家更加關注經濟增長與就業的關係。有關經濟增長與就業關係的理論是不斷發展的。古典經濟學認為供給創造需求，市場經濟將自動實現充分就業，凱恩斯主義則認為有效需求不足將減少就業，需通過政策調節刺激經濟增長，實現充分就業。菲利普斯曲線一般用來表述通貨膨脹與失業間的負相關關係，但由於通貨膨脹與經濟增長通常正相關，該曲線也被用于描述經濟增長與就業的關係。奧肯定律(Okun'slaw)也展現了失業率和經濟增長之間負相關的經驗規律。從美國情況看，失業率每高于自然失業率1%，實際GDP便低於潛在GDP的2%。還有一些研究專注于經濟結構與就業的關係。美國經濟學家威廉·劉易斯等探討了二元結構發展模式下的失業問題。傳統農業部門的勞動生產率較低，存在大量隱性失業，現代工業部門的勞動生產率較高，其相對較高的工資水平可以吸引傳統農業部門勞動力轉移，現代工業部門的快速發展可以減少失業。配第—克拉克定理描述了就業人口在三次產業中分佈結構的變化。隨著經濟發展，人均國民收入水平提高，第一產業增加值和就業的比重逐漸下降；第二產業增加值和就業的比重上升，當經濟進一步發展，第三產業增加值和就業的比重也開始上升。從中國改革開放以來的情況看，經濟增長與就業的關係大致可以分為幾個階段。第一個階段是1978年至20世紀90年代初，隨著經濟快速增長，就業增長也比較快，就業彈性超過0.25，這意味著GDP每增長1個百分點，可以帶動就業增長約0.25個百分點；第二個階段是90年代初至本次國際金融危機前，就業彈性係數趨於下降。這實際上反映了城鎮化進程中農業剩餘勞動力加快向工業和服務業轉移，是一個技術進步和資本深化的過程。近幾年隨著服務業加快發展、經濟結構調整優化，就業彈性有所回升。當前，多方面因素有助于減輕結構轉型期間的就業壓力。一是人口總量特別是勞動年齡人口增長趨緩。中國勞動力絕對量持續大規模增長勢頭正在逐步發生轉變。根據聯合國的估計，人口總量將于2025年左右達到峰值後下降，勞動年齡人口的峰值到來的要更早一些。國家統計局的數據也表明，中國15-59歲勞動年齡人口已在2012年減少345萬人。二是經濟結構優化有助于擴大就業。20世紀90年代以來，農業的就業彈性為負，意味著農業吸納就業淨減少，農業剩餘勞動力向工業和服務業轉移。同期工業的就業彈性約為0.15，服務業的就業彈性則超過0.2。隨著居民收入水平上升，對提高生活質量的追求上升，服務業發展加快，服務業吸納的就業量在1994年超過了工業，在2011年超過了農業。近幾年來，單位GDP增長帶動的新增城鎮就業呈現持續上升勢頭。考慮到經濟結構調整因素，若採用聯合國估計的勞動年齡人口數據，假定各產業勞動生產率按歷史趨勢變化，勞動參與率和就業率與歷史均值一致，經初步測算，比當前略低一些的經濟增速也可以實現就業的需要。圖4分產業就業人員數據來源：國家統計局。當然也要看到，中國的就業問題仍然面臨一些挑戰。一是隨著社會發展，新一代農村青年進入城市後，從其觀念和技術層面上，再從事農業生產存在一定困難，農業的就業蓄水池作用趨於減弱，對就業可能形成壓力。此外，一些企業為避免將來出現招工難問題，在遇到暫時困難時不輕易解僱員工，也增加了就業問題的複雜性。二是結構性失業問題顯現，失業與“招工難、招工貴”並存。單純靠提高經濟增長速度並不能解決這些問題。一方面應以促進經濟結構轉型為著力點，大力發展增加就業較多的服務業和先進製造業，優化經濟結構和就業結構；另一方面需完善勞動保障制度，優化教育結構，加大職業技能培訓力度，提高勞動者就業能力。(六)國際收支保持順差據國家外匯管理局初步統計，2013年前三季度，經常項目順差1382億美元；資本和金融項目順差1624億美元；國際儲備資產增加3006億美元。外債增長有所下降。截至6月末，外債餘額為7719.5億美元，同比下降1.7%。其中，登記外債餘額為4624.5億美元，同比下降6.6%，占外債餘額的59.9%；短期外債餘額為5986.3億美元，同比增長1.8%，占外債餘額的77.5%。(七)行業分析工業利潤較快增長，新增利潤向少數行業集中的趨勢有所緩解。前三季度，在41個工業大類行業中，24個行業主營活動利潤比上年同期增長，2個行業由上年同期主營活動虧損轉為盈利。受銷售增長加快、出廠價格回升、單位成本下降推動，第三季度利潤較快增長。9月，黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物製品業、汽車製造業、石油加工煉焦和核燃料加工業以及農副食品加工業五個行業新增利潤總額合計占全部規模以上工業企業新增利潤總額的37.6%，占比較8月下降15.2個百分點。1.房地產行業全國商品房成交量增速回落，房價繼續上漲，房地產開發投資增速放緩，房地產貸款穩定增長。房價同比上漲的城市個數持平，環比上漲的城市個數增加。2013年9月，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的城市有69個，與6月份持平，同比價格上漲的城市中，漲幅最高為20.6%；二手住宅價格同比上漲的城市有68個，與6月份持平。新建商品住宅價格環比上漲的城市有65個，比6月份增加2個；二手住宅價格環比上漲的城市個數有63個，比6月份增加8個。商品房銷售增速繼續回落。前三季度，全國商品房銷售面積為8.4億平方米，同比增長23.3%，增速比上半年回落5.4個百分點。商品房銷售額為54028億元，同比增長33.9%，增速比上半年回落9.3個百分點。其中，商品住宅的銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的89.4%和84.1%。房地產開發投資增速有所放緩。前三季度，全國完成房地產開發投資61120億元，同比增長19.7%，增速比上半年回落0.6個百分點。其中，住宅投資41979億元，占房地產開發投資的比重為68.7%。全國房屋新開工面積為14.5億平方米，同比增長7.3%，增速比上半年高3.5個百分點。全國房屋施工面積為60.4億平方米，同比增長15%，增速比上半年回落0.5個百分點。全國房屋竣工面積為5.3億平方米，同比增長4.2%，增速比上半年回落2.1個百分點。房地產貸款增速略有回升。截至9月末，主要金融機構(含外資)房地產貸款餘額14.2萬億元，同比增長19%，增速比6月末高0.9個百分點。房地產貸款餘額占各項貸款餘額的20.2%，比6月末低0.4個百分點。其中，個人住房貸款餘額為8.7萬億元，同比增長20.9%，比6月末高0.1個百分點；住房開發貸款餘額為2.6萬億元，同比增長14.6%，比6月末高5.2個百分點；地產開發貸款餘額為1.1萬億元，同比增長13.1%，增速比6月末低4.1個百分點。前三季度，新增房地產貸款1.9萬億元，占各項貸款新增額的26.1%，比上半年低1個百分點。保障房信貸支持力度繼續加大。9月末，全國保障性住房開發貸款餘額為6863.4億元，同比增長31.3%，增速比房產開發貸款高16.4個百分點。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設試點工作穩步推進，截至9月末，已按進度發放住房公積金貸款573.2億元，支持了64個城市258個保障房建設項目，收回貸款本金105 億元。2.信息產業信息產業是基礎性、先導性、戰略性產業，創新性強、帶動性大、滲透性廣，在國民經濟中的重要性日益提高。目前，中國正處於居民消費升級和信息化、工業化、城鎮化、農業現代化融合發展的階段，加快信息產業發展是推動經濟結構調整、破解能源資源環境約束的要求，也是提高社會管理科學化水平、提升國家競爭力的重要選擇。在經濟總體增速有所放緩、結構調整不斷深化的大背景下，信息產業對國民經濟和社會發展的支撐作用不斷增強。一是信息產業持續快速發展。2011年信息產業實現業務總收入約10.5萬億元。2012年信息產業中占比最大的電子信息產業銷售收入達到11.0萬億元，同比增幅超過15%。二是信息產業對創造和培育消費需求有巨大的拉動力，對國民經濟其他行業也有較明顯的帶動效應。2012年，中國信息消費規模為1.72萬億元，同比增長29%，占當年GDP的比重達到3.3%，拉動GDP增長0.64 個百分點，拉動其他行業新增產出9300億元。三是大力發展信息產業對於轉變發展方式具有積極意義。推動信息化和工業化深度融合，對破解工業轉型升級難題、帶動新興產業崛起具有重要作用。信息產業為經濟可持續增長提供了資源基礎，著力推動信息技術進步及其產業化，加強對重點行業的資源、能源和環境成本的監測與分析，是提高資源使用效率、克服能源資源環境約束的需要。目前，中國已成為全球電子產品製造和信息網絡服務大國，但與發達國家相比仍有差距。技術研發和創新能力尚待進一步增強，寬帶網絡、網絡與信息安全等基礎設施仍有較大進步空間，依賴外需和規模擴張的粗放型發展模式難以持續。未來應以推進信息產業轉型升級為主線，完善創新環境，強化企業主體地位，促進信息產業發展向創新驅動型轉變。推進信息網絡基礎設施、各類公�信息網絡及行業專用信息網絡的共建共享與互聯互通，豐富信息產品供給，培育新興消費領域，帶動產業結構優化升級。建立開放有序的市場環境，深化技術交流與合作，積極參與國際分工，提升信息產業的國際化水平。加強信息技術與傳統產業技術的綜合集成，推動信息化和工業化深度融合。同時，還需建立信息安全審查機制，加強個人信息保護，嚴格對信息技術和產品的審查，從國家戰略層面協調信息安全和信息產業的發展。第五部分貨幣政策趨勢一、中國宏觀經濟展望當前，中國經濟已經進入新的發展階段，正在進行深刻的方式轉變和結構調整，並將在調整中逐步釋放增長潛能、孕育新的增長引擎。綜合各方面情況看，未來一段時期中國經濟將保持平穩向好、穩中有進的態勢。一是經濟發展的潛能較大，工業化、城鎮化、信息化空間還很廣闊，東中西部經濟有較大的互補和回旋餘地，各方面加快發展的意願很強，基本面並未發生根本變化。二是經濟結構調整和改革正在取得進展，轉變政府職能、簡政放權、結構性減稅、推進中國(上海)自由貿易試驗區建設等，都有利於增強經濟運行活力，金融改革進一步推進，利率、匯率市場化不斷邁出新步伐，金融產品和金融業態更加豐富，金融市場准入逐步放寬，這些都有利於提高金融資源配置效率，增強對實體經濟的支持力度。當前，一批新技術產業、新商業模式發展勢頭較好，一些積極推進轉型升級和自主創新的產業和企業呈現出較強的抗風險能力和發展活力，隨著收入水平提高和技術進步，旅遊、信息消費等新的生活方式也在領引消費結構升級。三是宏觀政策始終注重處理好穩增長、調結構、促改革之間的關係，宏觀調控框架進一步完善，調控方式創新，調控經驗更為豐富，有利於在保持短期經濟穩定的同時夯實長期增長的基礎。中國國內儲蓄率較高，金融體系資本、撥備等較為充足，總體看有較強的抗風險能力。從外部環境看，雖然一些深層次的體制機制性問題並未有效解決，不同經濟體經濟複蘇和貨幣政策態勢出現分化，全球經濟難言樂觀，但總的看相對穩定，有助于繼續保持一個較為穩定的外需環境。但也必須看到，當前經濟運行中面臨不少風險和挑戰。以往依靠外需和地方政府主導高投資的增長模式面臨轉型，但新的強勁增長動力尚待形成，經濟運行往往呈現脈衝式的小幅和反複波動特徵。在近幾年較大幅度加杠杆後，經濟可能將在較長時期內經歷一個降杠杆和去產能的過程。房地產、地方政府性債務等問題比較突出，資源環境約束也明顯加大。還應看到，經濟結構很大程度上決定金融結構，地方主導的高投資模式以及資源向房地產等領域集中，可能對其他經濟主體特別是中小企業形成擠出，容易加劇融資難、融資貴問題，結構性問題也影響了總量政策發揮效果。從外部環境看，不確定事件不時發生，隨著美國逐步退出量化寬鬆政策，長期利率可能上升，新興經濟體面臨資本流動和融資成本變化的衝擊，也對宏觀調 控提出了新的要求。總體看，內外部環境依然錯綜複雜，結構調整和轉變發展方式的任務十分艱巨，調整轉型的關鍵難點亟待突破。價格形勢基本穩定，但對不確定變化需密切關注。當前外部經濟尚未出現明顯好轉，加之美聯儲可能逐步退出量化寬鬆政策，大宗商品價格總體較為穩定，國內工業生產能力充足，糧食豐收基本定局，都有利於價格總水平保持基本穩定。不過也要看到，受勞動力、服務、租金價格存在上行壓力等影響，消費價格平穩運行的基礎還不很穩固，物價對總需求變化比較敏感，需求擴張對物價的壓力有增大的趨勢。近期受經濟回升推動，PPI降幅趨於收窄，加之有基數效應的影響，四季度CPI 同比漲幅也可能上行，從而對通脹預期產生影響。中國人民銀行2013年第三季度儲戶問卷調查顯示，居民物價滿意指數為21.4%，比上季回落0.4個百分點。居民未來物價預期指數為70.5%，比上季提高了3.7個百分點。同時，房地產價格也出現一定上漲，尤其是一線城市房價上漲幅度較大，有可能向租金及其他相關領域傳導，增大成本壓力。在儲戶問卷調查中，認為當前房價“高、難以接受”的居民占比較上季度提高了0.9個百分點。總體看，對下一階段的價格形勢不可盲目樂觀，物價上行壓力是存在的，要繼續引導、穩定好通脹預期。二、下一階段主要政策思路中國人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，貫徹宏觀穩住、微觀放活和穩中求進、穩中有為、穩中提質的要求，把握好宏觀經濟的政策框架，在經濟運行總體平穩，但也面臨不少困難和挑戰的情況下，政策的重點放在調結構、促改革、推動轉型升級上，貨幣政策應堅持總量穩定、結構優化的要求。堅持政策的穩定性和連續性，繼續實施穩健的貨幣政策，保持定力，精准發力，增強調控的針對性、協調 性，適時適度預調微調，把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點，重點是創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期，推動結構調整和轉型升級。同時，要進一步優化金融資源配置，把政策落到實處，用好增量、盤活存量，更有力地支持結構調整，更好地服務于實體經濟發展，引導和鞏固經濟穩中向好的走勢。繼續通過深化改革增強市場機制的作用，完善貨幣政策傳導機制，提高金融資源配置效率，促進經濟持續健康發展。一是綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，加強流動性總閘門的調節作用，引導貨幣信貸及社會融資規模平穩適度增長。繼續 根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現、常備借貸便利、短期流動性調節等工具組合，管理和調節好銀行體系流動性，加強與市場和公�溝通，穩定預期，促進市場利率平穩運行。同時，引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，做好各時點的流動性安排，合理安排資產負債 總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。繼續發揮宏觀審慎政策的逆周期調節 作用，根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進 行適度調整，引導金融機構更有針對性地支持實體經濟發展。二是盤活存量、優化增量，支持經濟結構調整和轉型升級。整合金融資源支持小微企業發展，引導金融機構加大對“三農”領域的信貸支持力度，進一步發展消費金融促進消費升級，繼續引導金融機構加大對國家重點在建續建項目、現代服務業、新興產業和綠色環保等領域的信貸支持，更好地推動重點領域和行業轉型和調整。繼續完善民生金融服務，努力支持就業、扶貧、助學等民生工程，配合國家區域經濟發展政策，繼續做好區域經濟協調發展的金融支持和服務工作。嚴格控制對高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款，促進產能過剩矛盾化解。落實好差別化住房信貸政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建設和居民首套自住普通商品房消費，堅決抑制投機投資性購房需求。引導金融機構區別情況，有針對性地採取差別化的方式方法，逐步調整盤活存量。完善相應的考核和激勵機制，科學合理地考核銀行經營績效，優化金融組織體系，進一步改善金融服務。三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。繼續穩步推進利率市場化改革，更大程度發揮市場機制在金融資源配置中的基礎性作用，進一步提高中央銀行引導和調控市場利率的水平，強化價格型傳導和調控機制。近期有序推進建立市場利率定價自律機制、開展貸款基礎利率報價、推進同業存單發行與交易工作。進一步完善人民幣匯率形成機制，更大程度的發揮市場供求在匯率形成中的基礎性作用，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡。加快發展外匯市場，推動匯率風險管理工具創新。支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。推動人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為跨境貿易人民幣結算業務發展服務。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，加強對跨境資本的有效監控。四是繼續推動金融市場規範發展，加大直接融資支持力度，拓寬小微企業融資渠道。進一步完善債券發行定價機制，規範債券發行管理。推動金融市場創新，增強風險防範意識，著重發揮市場機製作用，不斷鞏固和加強市場基礎設施建設，加強監督管理，推動金融市場健康規範發展。繼續推動金融市場、金融產品、投資者和融資中介多元化發展，提高直接融資比重。繼續豐富黃金市場參與主體，鼓勵產 品創新，加強監測預警和風險防範，推動市場平穩健康發展。五是深化金融機構改革。繼續深化大型商業銀行改革，推動其不斷完善公司治理，逐步健全現代金融企業制度，加快轉變發展方式和盈利模式，提高創新發展能力和國際競爭力。推動中國農業銀行“三農金融事業部”擴大改革試點範圍，不斷提升服務“三農”和縣域經濟的能力。統籌考慮政策性金融總體發展，繼續深化開發銀行改革，加快推動進出口銀行和農業發展銀行改革。繼續推動資產管理公司商業化轉型等工作。積極穩妥推進金融業綜合經營試點。繼續推動地方金融改革試點。擴大民間資本進入金融業，鼓勵民間資本投資入股金融機構和參與金融機構重組改造，嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行、金融租賃公司和消費金融等金融機構，為實體經濟發展提供廣覆蓋、差異化、高效率的金融服務。六是有效防範系統性金融風險，切實維護金融體系穩定。加強宏觀審慎管理，引導金融機構穩健經營，督促金融機構加強流動性、內控和風險管理。在支持金融創新的同時，加強對理財、票據和同業業務發展潛在風險的監測與防範。以市場化機制化解地方政府債務問題，探索建立管理規範、財務透明、運行長效、風險可控的地方政府舉債融資機制。強化跨行業、跨市場、跨境金融風險的監測評估，防範實體經濟部分地區、行業、企業風險及非正規金融風險向金融體系傳導。落實金融監管協調部際聯席會議制度，健全系統性金融風險的防範預警和評估體系。構建危機管理和風險處置框架，推進存款保險制度建設。採取綜合措施維護金融穩定，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。自存倉
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